Algoma Steel: macro a parte, a questo livello non possono essere ignorati (NASDAQ:ASTL)

May 23, 2023

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Algoma Steel (NASDAQ:ASTL) è un produttore siderurgico completamente integrato di prodotti siderurgici laminati a caldo e a freddo, tra cui lamiere e lamiere arrotolate. Ha una capacità produttiva attuale di acciaio grezzo di 2,8 milioni di tonnellate, con un incremento di 0,9 milioni di tonnellate da un altoforno inattivo. L’industria automobilistica e manifatturiera insieme rappresentano il 65-70% delle vendite. Il 63% dei ricavi proviene dagli Stati Uniti e il 65% dei costi è denominato in USD.

Ripartizione delle vendite (10K dell'azienda)

Lamiera d'acciaio (volume 85%): ampia varietà di larghezze, spessori e qualità disponibili sia allo stato grezzo che con lavorazioni a valore aggiunto come la laminazione a rinvenimento, laminazione a freddo sia in versione completamente dura che ricotta, prodotti laminati a caldo decapati e oliati, piastre di fondo e prodotti tagliati su misura. I principali utenti finali sono i produttori di automobili, di prodotti strutturali e le industrie manifatturiere leggere e dei trasporti. Le applicazioni a valore aggiunto rappresentano c. 45% del volume totale di acciaio.

Piastra in acciaio (350-400Kt - 15% volume): gradi di carbonio-manganese, ad alta resistenza e bassolegati prodotti come laminati, laminati a caldo e trattati termicamente. I principali utenti finali sono l'industria manifatturiera, che utilizza prodotti in lamiera nella costruzione o produzione di vagoni ferroviari, edifici, ponti, attrezzature fuoristrada, serbatoi di stoccaggio, navi, prodotti corazzati per uso militare, condutture e turbine eoliche.

Ripartizione delle vendite per settore (10.000 aziende)

Il maggior costo di input nei prezzi di produzione dell’acciaio è il minerale di ferro, che ASTL acquista nell’ambito di contratti di fornitura con Cliffs e US Steel. Il fabbisogno di minerale di ferro di ASTL è di ca. 3,5Mt. Il contratto relativo al minerale di ferro di Cliffs è stato negoziato per la prima volta nel 2002 ed è stato modificato e prorogato in numerose occasioni. Il contratto attuale (maggio-13) prevede la fornitura di minerale di ferro fino al 2024. Nel 2020, ASTL si è assicurata un ulteriore accordo a lungo termine sul minerale di ferro con US Steel, anch'esso scadente nel 2024. ASTL rinegozierà i contratti dopo il 2024, poiché l'aggiunta del forno EAF riduce il fabbisogno di minerale di ferro.

ASTL è situata vicino alle principali regioni consumatrici di acciaio degli Stati Uniti (Midwest e Canada nordoccidentale, Ontario meridionale) con il 70% dei clienti situati entro un raggio di 500 miglia. L’accesso a collegamenti ferroviari consolidati e a molteplici forme di trasporto supporta tariffe competitive e protegge l’azienda dalla concorrenza. Dopo la restrizione, l'ASTL ha ristabilito il controllo della proprietà del porto di Algoma per ricevere materie prime critiche in entrata e facilitare la spedizione in uscita di prodotti finiti. La facoltà portuale consente l'accesso al trasporto marittimo a basso costo attraverso i Grandi Laghi.

Mappa delle strutture siderurgiche (presentazione dell'azienda)

Il nuovo progetto EAF aggiungerà 0,7 milioni di tonnellate di capacità di acciaio finito allineando la capacità di produzione dell’acciaio alla capacità di laminazione. Il nuovo forno eliminerà il carbone come input, ridurrà la dipendenza dal minerale di ferro volatile, aggiungerà flessibilità operativa, abbasserà i costi fissi e ridurrà i requisiti di capex. ASTL genera internamente la metà del fabbisogno di rottami e il resto viene acquistato da terzi, principalmente da fonti regionali dove la Società ha un vantaggio sui prezzi.

I prezzi dell’acciaio nordamericano dipendono in gran parte dalla domanda e dall’offerta globale, dal livello delle importazioni di acciaio nel Nord America, dalle condizioni economiche, dalla sovraccapacità globale di produzione dell’acciaio e dai costi delle materie prime. La produzione globale di acciaio è stata di ca. 1.951 milioni di tonnellate nel 2021 con la Cina che rappresenta il 53%.

Produzione mondiale di acciaio (WorldSteel)

ASTL compete con numerosi produttori di acciaio nazionali ed esteri in base al prezzo consegnato dei prodotti finiti. I produttori di EAF in genere richiedono spese di capitale inferiori per la costruzione e la manutenzione delle strutture e di solito hanno un costo totale del lavoro inferiore. Questi vantaggi, tuttavia, potrebbero essere eliminati quando i prezzi del rottame sono elevati.

Il costo del trasporto spesso rende antieconomico la competizione tra produttori di acciaio lontani, ma una combinazione di minori costi di manodopera, materie prime ed energia potrebbe rendere competitivi i produttori lontani. Anche i sussidi governativi (ad esempio la Cina) potrebbero aumentare la concorrenza di operatori lontani.